京东金融：打通金融场景 剑指科技输出

国家企业信用公示系统的股权结构显示，2017年7月18日股权变更后，京东集团通过VIE结构控制的宿迁利贸东弘投资管理有限公司将持有的68.6%的股份全部出售，宿迁东泰锦荣投资管理中心持股比例由17.15%上升到39.74%。拆分后新引入的第二和第三大股东为宿迁博大合能基金管理合伙企业和宿迁东和晟荣股权投资中心，持股比例分别为7.32%和7.21%，以红杉鸿德、舟山清泰、嘉实投资等在内的其他投资者持有45.73%的股权。

签署B轮融资协议，投后估值约1330亿元。2018年7月12日，京东金融宣布近期已与中金资本、中银投资、中信建投和中信资本等投资人签署了具有约束力增资协议计划，融资金额约为130亿元人民币，投后估值约1330亿人民币，B轮融资预计将在2018年第三季度完成。

主营业务收入已达百亿规模，17年消费金融收入同比+199%。京东金融2017年总收入为103.3亿元，同比+132%。由于免息等营销活动的增加以及客户准入标准的放宽，17年消费金融收入53亿元，同比+199%，17Q4收入占比已达55%；供应链金融收入15亿元，同比+97%，占比整体趋势平稳，17Q4收入占比为16%；支付业务收入16亿元，同比+31%。财富管理业务收12亿元，受资产池业务停滞的影响，17年后两个季度收入逐渐降低。

2017年开始实现单季盈利，2018年有望整体扭亏为盈。根据钛媒体APP援引中诚信《京东金融-中信证券2号京东白条应收账款债权资产支持专项计划优先级及中间级资产支持证券评级报告》的数据，扣除相关成本及费用后，2014、2015、2016 年2017 年上半年，京东金融分别取得净利润-3.24 万元、 -143.27 万元、-5.68 亿元和 3.24 亿元。2017年公司已实现单季盈利，我们认为随着公司科技输出起步、轻资产化转型深入、规模效应带来的边际成本降低，公司2018年有望实现整体扭亏为盈。

服务用户数和APP月活数均稳步上升。截至2017年7月底，京东金融累计服务超过1.5亿个人用户和50万家企业用户。京东金融APP月活跃数量稳步上升，截止2018年4月已有1565万月活跃用户。

2.用技术打通金融场景，持续创造全新产品形态

公司目前共有十一大业务板块，分别为企业金融、消费金融、财富管理、支付、众筹众创、保险、证券、农村金融、金融科技、海外事业、城市计算，代表产品主要有京东白条、京保贝、京小贷、京东支付、京东小金库、ABS云平台、京东金融云等。

消费金融业务和供应链金融业务合计收入占比超过2/3，其构成的融资业务生态是公司核心竞争力之一。

2.1 消费金融：场景、风控、成本优势突出

消费金融产品种类、场景范围、交易体量同步扩大。公司消费金融发展初期利用平台积累的C端客户，为消费者提供消费金融产品，主打京东白条。后逐步发展了白条ABS、白条联名卡等，并进一步开展金条等现金贷业务。同时打通多个场景，不断丰富旅游、租房、购房、装修、教育、农村金融等外部消费场景。17年融资服务板块中，消费金融交易额2144亿元，余额485亿元，利息收入53亿。

京东白条：首款互联网消费金融信用支付产品，布局线上线下、连通体内体外。京东白条是允许符合条件的京东注册会员在京东商城购买商品时使用的支付服务，首创“先消费、后付款”的信用支付方式。白条的发展主要经历四个阶段：第一阶段，仅适用于自营店铺的白条。2014年2月，京东白条开始开展业务，覆盖京东自营及开放平台产品；在京东商城购物后，客户可申请使用白条付款，享受账期内延后付款（最长30天）或者分期付款（最长24期）等增值服务。第二阶段，适用范围扩大到京东商城中的第三方店铺。第三阶段，推出“白条+”。2015年推出的“白条+”将白条业务延伸至多个场景，包括旅游白条、车险白条、教育白条等。第四阶段，线下支付阶段。2016年9月推出白条闪付业务，用于在线消费和线下POS消费的信用支付，自此，银联闪付POS机亦可使用京东白条额度。截至2016年9月末，白条闪付已覆盖全国1900多万台银联闪付POS机、线下800多万家商户。2015、2016、2017H1，京东白条的应收账款分别为67亿、148亿、187亿。

白条优势：获客容易，风控能力强。受益于京东商城场景的多样化以及信用赊购消费者需求的不断增长，京东白条获客容易，2015年9月末，白条活跃用户超250万人；消费金融事业部总经理区力于招商银行京东金融小白信用联名卡发布会后接受清流消费金融的访谈中称，白条上线三年后授信用户逾1.2亿人。白条技术核心为其风控能力。风控核心源自征信系统，通过大数据技术，以京东电商庞大数据库为基础，从环境、行为和账户风控技术等方向入手，有效的控制自身风险。2017年，公司已实现对3亿京东用户信用风险的评估。

平均资金成本5.5%，供应链金融辅助盘活自有资金，ABS利率低于同业。消费金融资金来源主要包括自有资金、ABS融资以及其他机构融资，公司在消费金融体量远不及蚂蚁金服体量的情况下，资金成本仍能维持在5.5%，与蚂蚁金服一致。1）自有资金方面，公司可以通过调整对上游供应商的结算周期，来将赊销的成本转移到上游供应商，实现自有资金与消费金融业务的合理对接。

（编辑：阿坝站长网）

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